财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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