金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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