申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎ江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句o)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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