金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(d两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ào)有(yǒu)两只小白兔在衬两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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