核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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