近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(j200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联200克等于多少毫升水，200克是多少ml水采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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