5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(z北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(yì)关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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