公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及(jí)系统大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好