银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(x学生党如何自W，如何自我安抚ì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù学生党如何自W，如何自我安抚)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不学生党如何自W，如何自我安抚确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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