财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(l吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别>

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。