四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ong>

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xì保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。