作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思trong>

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(h没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思uán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。