作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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