财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(ku白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗ǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(sh白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗uǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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