金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆四月的小说集，四月的小说好看吗明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来四月的小说集，四月的小说好看吗看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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