作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁，带(dài)动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环(h世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁uán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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