财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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