5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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