银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要(yà再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活o)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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