近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间(jiān)透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子　　

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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