近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì嫦娥二号拍到外星人嫦娥二号拍到外星人已经证实已经证实)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息(xī)预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置。

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