北京时间(jiān)5月6日晚，伯克希尔(ěr)·哈撒(sā)韦(wéi)召开年度股东大会。公(gōng)司董事长93岁的沃伦·巴菲特(tè)和副(fù)董事长——99岁(suì)的查理·芒格先生，一(yī)边吃喜诗糖果，一边回答了来自全球(qiú)投资者5个多小时的互动提问。

　　在这次股东会中，两位奥马(mǎ)哈(hā)“先知”再度和投资(zī)者分(fēn)享了(le)投(tóu)资、成功以及长寿(shòu)的秘诀，并就市场关注的AI、新能(néng)源、美国银(yín)行危机、苹(píng)果以及公司“接(jiē)班(bān)人”等(děng)热(rè)点话题(tí)进行(xíng)了(le)探讨。

　　例如，巴(bā)菲(fēi)特在股东(dōng)会(huì)上表示，他和(hé)芒格依然高度(dù)看好苹果公司。“如果(guǒ)让消费者选(xuǎn)择(zé)，是放弃第二台(tái)车，还是(shì)放弃iPhone，我想(xiǎng)大(dà)多数人会放(fàng)弃第(dì)二辆(liàng)车。这是消费者行为对(duì)苹果公司带(dài)来的机(jī)会。”

　　同时，也谈到(dào)了台积电(diàn)在产业链中的重要位置。巴菲特(tè)认为(wèi)，“目前(qián)没有一家公司可(kě)以与台积电(diàn)相比拟(nǐ)，这家公司拥有非凡(fán)的(de)领导地位。”

　　为了让读者能够(gòu)在第一时间获取(qǔ)本次股东会最(zuì)新观点，筛选出40条核心精华内容，以飨读者。

　　重点企业(yè)背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较并不合理，

　　Pilot的选址(zhǐ)要比后者好许多(duō)

　　会上，巴菲特说，“伯克希尔买卡车加油(yóu)站Pilot比英(yīng)国石油买Travel Centers贵(guì)的原(yuán)因是，买Pilot是一个分成三个阶段的交易，第(dì)一个(gè)阶段(duàn)价(jià)格很好(hǎo)，第二个(gè)阶(jiē)段由于(yú)他(tā)们去年(nián)优异的业(yè)绩对卖家很有利(lì)。

　　自从我(wǒ)们(men)在 2017 年(nián)购买了Pilot 的股(gǔ)份以(yǐ)来(lái)，这(zhè)部分股份已(yǐ)进(jìn)行了“股权”会计处理。2023年初，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)将(jiāng)购(gòu)买Pilot的额外权益，这将使我们的所有权提高到(dào)80％，并导致我们(men)在财务(wù)报表中充(chōng)分整合Pilot的(de)收益(yì)、资(zī)产和(hé)负债。拿(ná)Pilot和Travel Centers比较(jiào)并(bìng)不太合理，Pilot的选址要(yào)比后者好许多(duō)。”。

　　02.

　　巴(bā)菲特：希望能(néng)够拥有多个

　　具备沃尔(ěr)玛一样分(fēn)销能力的(de)分(fēn)销商

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，“沃尔玛的分销(xiāo)做的很好，我们(men)有很(hěn)多产品供应给(gěi)它，但有些(xiē)产(chǎn)品很难让人们只去(qù)沃尔玛购买，我们也(yě)会把产(chǎn)品的(de)分销渠道(dào)多元化，我们希(xī)望能够拥有多个具备(bèi)沃(wò)尔玛一样分销(xiāo)能(néng)力的分销商”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖(táng)果虽(suī)然有101年的历史(shǐ)，

　　但其魔力也不是无限的(de)

　　再谈自(zì)身钟爱的喜诗糖果，巴菲特说，“喜诗糖果当前(qián)面临的问题不在(zài)于(yú)是(shì)否开(kāi)新店。我和查理为了(le)把这个品牌推向全球做过很多(duō)尝试，每次(cì)我们都(dōu)是(shì)在(zài)最初觉得(dé)走对(duì)了(le)方向，但后来发(fā)现还是不行。喜诗糖果(guǒ)有(yǒu)101年的历(lì)史，虽然有(yǒu)自己的(de)魔(mó)力(lì)，但魔力也不是(shì)无限的(de)。”

　　04.

　　芒格：电影(yǐng)行(xíng)业经营难题比(bǐ)较多(duō)

　　关于电影和迪(dí)士尼，芒格说，电(diàn)影行(xíng)业是(shì)一个(gè)（经营）非(fēi)常困难的行业，是(shì)（竞争）非常严峻(jùn)的行业。“举(jǔ)个(gè)例子，假如疫情(qíng)前有(yǒu)70％的业务(wù)，随着疫情的来临(lín)，客流(liú)量(liàng)减少了，但(dàn)电(diàn)影院(yuàn)不(bù)能减少影片供应，也不(bù)能减少(shǎo)其他消耗品供应(yīng)。”

　　05.

　　巴菲(fēi)特：在收购动(dòng)视暴雪的事情上

　　微软已(yǐ)经做得非常(cháng)出色了

　　有投(tóu)资人提问，伯(bó)克希尔出售(shòu)动视暴雪股份(fèn)是否(fǒu)影响到了微软对其的收购？对此(cǐ)，巴菲特回复：“伯(bó)克希(xī)尔所有监管要求下应披(pī)露的事项都(dōu)已在13-F或(huò)10Q文件里写(xiě)明了。至于微软，我认(rèn)为他们已经做得非常出色(sè)了(le)，为了达成(chéng)这笔收购，微软与英(yīng)国(guó)有关部门(mén)积极地进(jìn)行了合作(zuò佛系心态是什么意思)，但这(zhè)并(bìng)不代表他们最终一定会成功，这也不是愿(yuàn)意多花(huā)钱就能(néng)解(jiě)决(jué)的(de)问题。我还不清(qīng)楚(chǔ)最(zuì)终结(jié)果(guǒ)会如何，但即使这笔收(shōu)购(gòu)最终没有成功，也不代(dài)表(biǎo)微软(ruǎn)或动(dòng)视暴雪有任何的缺陷。”

　　关于苹果

　　06.

　　巴菲(fēi)特高度肯(kěn)定苹果公司，

　　其(qí)在伯克希尔持(chí)仓占比已超过(guò)了能源(yuán)业务

　　在股东大(dà)会上，巴菲(fēi)特高度(dù)肯定(dìng)了苹(píng)果公司。他说，“苹(píng)果(guǒ)公司在我们仓位中的占比超过了能源业务。虽然我们持有苹果的股份(fèn)占比(bǐ)不高(gāo)，但每(měi)年的权(quán)重(zhòng)都在增加。我不懂手机，但我能看明白消费者的习惯。如果让消费者选(xuǎn)是放弃买手机还是放弃买汽车，我想很多人(rén)会选放弃(qì)汽车。”

　　“我们不知(zhī)道未来(lái)趋(qū)势会如何(hé)发展，但我们知道什么(me)是正确的价格，我(wǒ)们(men)可以在消费者行为(wèi)方面做一定的预测，以及它对企(qǐ)业的威胁(xié)。”

　　07.

　　巴菲特：在买第二辆(liàng)车和(hé)买iPhone之间选择，多数人可能会选择放(fàng)弃买车

　　有投资者对于苹(píng)果占伯(bó)克希尔组合的35％表(biǎo)示担忧，认为这已(yǐ)经(jīng)接近了危险(xiǎn)范围。

　　对此，巴菲特(tè)肯(kěn)定地(dì)表示，“你的美元是好的。”以此(cǐ)来(lái)表(biǎo)示，这笔投资是(shì)没问题的，甚至是非常有机(jī)会的。“铁路(lù)、能源和喜诗糖果(guǒ)等(děng)都(dōu)是(shì)生意(yì)，而苹果(guǒ)的商业模式(shì)更好。消费者花钱的时候都有自己的喜好，有些人会花1500美元买一部手机，同(tóng)样，也有人(rén)花3.5万(wàn)美元(yuán)买第二辆车(chē)。我认为，如果他们(men)要(yào)么(me)放弃第二辆(liàng)车(chē)，要么放弃他们的iPhone，我(wǒ)想，他们会放弃第(dì)二(èr)辆车。”

　　08.

　　巴菲(fēi)特：在芯片(piàn)行业台积(jī)电拥有非(fēi)凡的领导地位

　　《红(hóng)周刊》事前发送了提问，想了(le)解伯克希尔在一个季度内快速(sù)买入卖出台积电的原(yuán)因。在问答环(huán)节，巴菲特对此进行了说(shuō)明，在他看来台积电(diàn)是世(shì)界(jiè)范围内管理最完善且最重要的公(gōng)司之(zhī)一，即使是5至20年后也不会变(biàn)。

　　“我重估过，尽管(guǎn)很多人想要(yào)提高(gāo)美国的(de)芯片产(chǎn)能，但(dàn)我认为(wèi)，它(tā)只能留在（中(zhōng)国）台湾地(dì)区。我们通过(guò)Allegheny购买的一(yī)家(jiā)子公司参与(yǔ)了亚利桑那州的(de)部(bù)分芯片工作，但(dàn)至少在我看来，目前我们没有一家公司可以与台积电比(bǐ)拟，这家(jiā)公(gōng)司(sī)拥有非凡的领导(dǎo)地位。何况它们还(hái)拥有一位91岁的(de)创始人，这家(jiā)公司非(fēi)常棒。”

　　关于电动车

　　09.

　　巴菲特(tè)：马斯克高估了自己(jǐ)，

　　可他是天才

　　有观(guān)众问(wèn)巴菲特(tè)，你是否认为埃隆·马斯克高估了自己？巴菲特(tè)的回答是，“是的(de)，我(wǒ)认(rèn)为埃隆·马斯(sī)克高估(gū)了自(zì)己，但他(tā)很有才华。所以，他高估了(le)一个不需要高估(gū)就能成(chéng)为(wèi)天才的人。他真的很聪明(míng)，我想(xiǎng)他的(de)智商可(kě)能会超过(guò)170。”

　　“他梦(mèng)想完成一些（伟大的(de)）目标，他喜欢(huān)接受不可能的目(mù)标(biāo)。我们的(de)不同之处在于，我想要的不多，我在寻(xún)找(zhǎo)简单、确定性高的工作，我不想要那么多的(de)失败(bài)。但埃隆(lóng)·马斯克需(xū)要狂(kuáng)热，致力于解决(jué)不(bù)可(kě)能的问题(tí)。我喜欢我现在(zài)的生活方式，我(wǒ)不喜欢和他在一起，他也(yě)不喜欢和我(wǒ)在一(yī)起。”

　　10.

　　芒(máng)格(gé)：电动汽车即将大获成功，

　　但我(wǒ)并不喜欢(huān)

　　关(guān)于新能(néng)源和(hé)汽车厂商，巴菲(fēi)特表示，“很长一段(duàn)时(shí)间内，我和查理都觉得，汽车行业太艰难(nán)了。例如福特汽车公司，曾经亨利(lì)·福特看起来拥(yōng)有整个世界(jiè)，但20年(nián)后，他们正在赔(péi)钱(qián)。前几天(tiān)，我读(dú)了通(tōng)用汽车公司1932年(nián)的年(nián)度报告(gào)，其中显示，他们有(yǒu)19000个经销商，而当时人口(kǒu)大(dà)约是(shì)1.2亿左右。现在美国有3.3亿人(rén)，所有汽(qì)车(chē)品(pǐn)牌(pái)只有18000左右个经销(xiāo)商。此外(wài)，美国的汽车(chē)公司还会面临来自世界各地的竞(jìng)争。”

　　芒格补充道，“但事实也并(bìng)非如此(cǐ)，法拉利就处于(yú)一个(gè)特殊(shū)的位置(zhì)。虽(suī)然我(wǒ)们觉得，汽车不是一(yī)个吸引人的行业，但电动汽车即将大获成(chéng)功。现在它带来了巨(jù)大(dà)的成本和巨大的风险，但我不(bù)喜欢巨大的资金成本和(hé)巨大的风险。”

　　关于新技术 新能源

　　11.

　　芒格对人(rén)工智能持怀疑态度

　　在回答新加坡投资(zī)者关于人工智能(néng)的问题时，芒格表示，如果你(nǐ)到中国的比亚迪工厂去看一看，会发现(xiàn)自动化操作程(chéng)度(dù)非常(cháng)高，但我还是(shì)觉得用人可能更好，因为人工智能并不能取(qǔ)代很多领域的人才。

　　巴(bā)菲特也(yě)表示(shì)，人工(gōng)智(zhì)能虽然可(kě)以做(zuò)一些令人(rén)惊奇的事情，比尔盖茨(cí)也曾带我去(qù)看(kàn)微软的产品，但这类产品仍不(bù)完善，譬(pì)如目(mù)前还不能讲笑话。发明(míng)AI的初(chū)衷是好的，但很(hěn)多事情是不能掌(zhǎng)控的。人工智能可以改(gǎi)变全(quán)世界(jiè)，但它并(bìng)不能改变人(rén)类的思维和行为。

　　12.

　　巴(bā)菲特：赚取超(chāo)额收益的机会在降低，

　　但总会有新技术创造新机会

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，“现在赚(zhuàn)取超(chāo)额收益的机会在相对(duì)降(jiàng)低，但这并不代表没有投资机会。从1940年到现在，无论(lùn)汽车(chē)、工业(yè)、飞机以(yǐ)及能(néng)源等领域都有新的改变(biàn)，新的事物永远(yuǎn)在不断出现，而且会取代一些原有的技术，因此，在(zài)这其中(zhōng)会存在(zài)很(hěn)多机会”。

　　13.

　　巴(bā)菲(fēi)特：伯克希尔在新能源(yuán)方面

　　做(zuò)了很多投(tóu)入，但还(hái)远远不(bù)够

　　针对新能(néng)源前景，巴菲特(tè)说(shuō)，“之前买(mǎi)下伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)能(néng)源这家公司，就是希望(wàng)能够帮(bāng)助解决一些环境方面的问(wèn)题。从传统能源向新能源的转(zhuǎn)变，我们(men)在这个方面做了(le)非常多的投入。不过，现在做的还远远不够。”更多(duō)精彩(cǎi)观点请关注证券市场(chǎng)红周(zhōu)刊(kān)公众号。

　　14.

　　“股神”接(jiē)班人：希望(wàng)2030年的(de)碳足迹

　　与2005年(nián)相(xiāng)比降低50％

　　伯克希尔哈撒韦非保险业务副(fù)董事长格雷格(gé)·阿贝尔表示，“我们现在正在经历能(néng)源行(xíng)业的(de)变革，全球都是如此，我们有(yǒu)3家美国的(de)公共事业公司(sī)，我们(men)希望能够在全(quán)国(guó)的每一个州制定不同的计(jì)划，然后将(jiāng)这些(xiē)计划进(jìn)行整合。我们也(yě)将我们的目标进行了(le)同(tóng)步规划，我们希望2030年的碳(tàn)足迹与2005年相比能够降低50％。这是我们在公共事业方面希望(wàng)能够(gòu)取(qǔ)得的成绩，但这个(gè)过程是不容易(yì)的”。

　　关于美国银行危机

　　15.

　　硅谷银行(xíng)事件引发的(de)蝴(hú)蝶效应(yīng)

　　会扰乱世界金融体系(xì)

　　在针对投资者提出的硅谷(gǔ)银行破产事件会带来怎样(yàng)的(de)经济后果时(shí)，巴菲(fēi)特表示，这(zhè)是灾(zāi)难(nán)性的，即使联(lián)邦存款保险公司的限额是25万美元，这是法令(lìng)的规定(dìng)，但(dàn)这不是美(měi)国的(de)行(xíng)为方式(shì)，就像他(tā)们不(bù)会让债务上限导致世界陷入混乱一样。他判断FDIC不会(huì)有人愿意公开向美(měi)国公(gōng)众解释为什(shén)么只(zhǐ)有(yǒu)25万美(měi)元有“存款(kuǎn)”保险，这次事件引发(fā)的后续问题会扰(rǎo)乱(luàn)世界(jiè)金(jīn)融体系。

　　16.

　　巴菲特：对银行(xíng)存(cún)款挤兑感到(dào)担忧，

　　这(zhè)是不应该发生的

　　巴菲特说(shuō)，“银行(xíng)业一直以(yǐ)来的情况都非常相(xiāng)似，恐惧总是(shì)会传染的，我(wǒ)父(fù)亲在1931年因为银行挤兑而失去了(le)工(gōng)作(zuò)。不过，这些年来，银行(xíng)系统发生了很大(dà)变化。二战(zhàn)后的那一年，有多达2000家(jiā)银行倒闭，也是在那时(shí)，我们做了一件非常(cháng)明智的(de)事情(qíng)，就是成立联邦存(cún)款保(bǎo)险公司。现在已经是2023年了(le)，人们仍（对银行挤兑）感到担忧，这是不应(yīng)该(gāi)发(fā)生的”。

　　17.

　　美联储多次修改规(guī)则

　　导致银行系(xì)统风险增加(jiā)

　　巴菲特说，“美联储被赋(fù)予了制定保证金要求的责任。他们改变(biàn)了(le)很多次(cì)保(bǎo)证金要(yào)求，因为(wèi)我们(men)都知道(dào)，借了很(hěn)多钱的人会给银行系统带来危险”

　　18.

　　巴菲(fēi)特：美联储解决(jué)不了(le)财(cái)政问题

　　由于美联(lián)储(chǔ)投放的天量流动性(xìng)，引发了(le)严重(zhòng)的通货膨胀，市场普遍在批评(píng)美联(lián)储(chǔ)失职。不过，巴菲特却(què)认为，问(wèn)题(tí)不在美联(lián)储，“他们无法解决财政问题，他(tā)们正在履行其职能。现(xiàn)金也不是(shì)垃圾(jī)。”

　　不过芒格对此(cǐ)也不(bù)很乐观，他表示，我们在第二次世界大战中付出了代价。我们每个人，包括学校的孩子和(hé)其他人，也(yě)包括我自(zì)己(jǐ)。我们购买了最初所谓(wèi)的战争债券、国防债券和储蓄债券等(děng)等。如果(guǒ)不停印钞票，我无法预(yù)计宏观环境会(huì)变得多(duō)糟糕。

　　19.

　　巴菲特谈美国(guó)银行危机：

　　银行可以有新发明(míng)，但要恪守旧的价(jià)值(zhí)观

　　巴菲特说，“银行业可以有各(gè)种各(gè)样的新发明，但它(tā)需要有旧(jiù)的价值观。我们不知道会发(fā)生什么，因为在目(mù)前的(de)情况(kuàng)下，可能会发生很多事情。你必(bì)须有惩罚，打击那些制造问题(tí)的人。如果他们承担了(le)不该承(chéng)担的风险(xiǎn)，如果你要改变人们未来的行为方式(shì)，风险就(jiù)必须(xū)落(luò)在他们身上”。

　　20.

　　巴菲(fēi)特：50多年(nián)前(qián)，

　　我们(men)准备买(mǎi)下许多银行

　　巴菲特说，“如果你遵循健(jiàn)全的银行投资(zī)方法(fǎ)，不做(zuò)别人(rén)做的一些风险性事情(qíng)，银(yín)行可能是(shì)一个非常不错的投资。最初在1969年，查(chá)理和我以1900万美元(yuán)投资了一(yī)家银行。如果(guǒ)1970年的《银行控股公司修正(zhèng)法案》没有(yǒu)通过，我(wǒ)们(men)最终可能会拥有许(xǔ)多银行，而不是许多保险(xiǎn)公司”。

　　21.

　　巴菲特：当人们对货币(bì)失(shī)去信心，

　　这不(bù)会(huì)是一个好现象

　　针(zhēn)对去美(měi)元化(huà)与(yǔ)“放水”，巴(bā)菲特(tè)说，“美元是储备货(huò)币，我看不到任何其他货币能(néng)够取代它。我觉得没人能理解现在(zài)的情(qíng)况，只有(yǒu)鲍威尔（美联储主席）可能比(bǐ)我们更清楚，但是他也不能完全控制(zhì)我们(men)的财政(zhèng)政策。当疫情发生的时(shí)候(hòu)，并没有(yǒu)人知道需要印多少数(shù)额的货币才能(néng)解决(jué)问题，而(ér)直到它失控(kòng)。人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去(qù)信心，他们的行为方(fāng)式可能(néng)会(huì)完全(quán)不同。我们无法(fǎ)预测，但(dàn)我们(men)知道这不是一个好现(xiàn)象”。

　　关于(yú)大周(zhōu)期(qī)行业

　　22.

　　盖可保(bǎo)险(xiǎn)仍是一(yī)家保险公(gōng)司

　　巴菲特表(biǎo)示，过去10年，虽然有很多上市(shì)公司涉及保险(xiǎn)业务(wù)，但(dàn)没有(yǒu)一家是自己愿意(yì)去投(tóu)的。虽然有(yǒu)人诟病盖(gài)可保险已经是一家技术公司，但在我们看(kàn)来，其(qí)依然是一家保险公司。他同时解释，盖可在技术(shù)方面需(xū)要做的(de)工作要比(bǐ)想象的(de)多很(hěn)多。

　　作为政府雇员保险公司，盖可第一季度(dù)业(yè)绩表现得(dé)非常好，这(zhè)背后有(yǒu)两个原(yuán)因，首先是减少了前一(yī)年的(de)保险准(zhǔn)备金，其次一(yī)季(jì)度还是(shì)汽车保(bǎo)险的旺(wàng)季(jì)，此外在远程信(xìn)息处(chù)理(lǐ)方(fāng)面，盖(gài)可(kě)也(yě)取得了长(zhǎng)足的(de)进步。

　　23.

　　伯(bó)克希尔在商业地产领域(yù)

　　从来就不特(tè)别活跃(yuè)

　　在回答有投资者(zhě)提出的商(shāng)业地产(chǎn)损失情(qíng)况(kuàng)有多严重，和(hé)伯克希(xī)尔是(shì)否会在商业地产领域更活跃(yuè)时？巴菲特(tè)表示(shì)，伯克(kè)希尔在商业地产领域从来不(bù)是特别活跃，因此也(yě)不会受到不良贷(dài)款等一系(xì)列(liè)负面因素影响。

　　但美国和世界很多地方市中心的空(kōng)洞化却(què)是(shì)非常严重的，它会影响很(hěn)多人。建筑(zhù)不会消失，但所有者会变化(huà)，人们(men)总是(shì)喜(xǐ)欢买(mǎi)没有追索权的房地产。

　　24.

　　伯(bó)灵(líng)顿铁路的重点是(shì)

　　以安全的(de)方(fāng)式恢复(fù)长期(qī)运营

　　在回答有(yǒu)投(tóu)资者提出的(de)伯灵顿北方圣太菲铁路公司(sī)面临的(de)机遇和挑战时？巴菲特表示，他密(mì)切关注这一团队的运营指标，其中不仅有美国的(de)铁路，而且(qiě)还有加拿大(dà)的铁(tiě)路。

　　他(tā)强调：“2022年因为疫情确实经历了一段困难时间(jiān)，但好在我(wǒ)们(men)走出(chū)疫(yì)情和供应方面的(de)挑战，不(bù)过还(hái)面临(lín)劳工问题和其(qí)他一些(xiē)问题。我们(men)的团队(duì)优先考虑的是(shì)恢(huī)复(fù)铁路的(de)长期(qī)运营，而不是短期专注于在20年内达到(dào)某(mǒu)一(yī)运营(yíng)指标，要长期(qī)为客户提(tí)供(gōng)可持续的优质服务。”

　　复盘投资之(zhī)路

　　25.

　　伯克希尔的历史(shǐ)上

　　没有一次情绪化投资决定(dìng)

　　在回答(dá)有没有因为情(qíng)绪作出错误的投(tóu)资决定(dìng)时，巴菲特表示：“虽(suī)然在生活中谁都不(bù)想成为一(yī)个(gè)没有感情的人，但肯定想在做投(tóu)资或(huò)商业决定时(shí)成为一个没有感(gǎn)情(qíng)的人。

　　26.

　　伯克希尔投资并(bìng)创造了

　　超过5000亿(yì)美元(yuán)的(de)股东权(quán)益

　　巴菲特强(qiáng)调：“如果我们拥(yōng)有更多的企业，企业赚更(gèng)多的钱(qián)，作为股东(dōng)的(de)份额，作为伯(bó)克希尔的(de)所(suǒ)有者，每年都在增加，而投资者不需要(yào)花任(rèn)何钱。我们投资并创造(zào)了超过5000亿美元的股东权益(yì)和超过300亿美元的运营(yíng)收益。”