5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(z其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义hòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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