上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一(yī没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yí没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ng)来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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