自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求