大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗相(xiāng)关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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