蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗

　　金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的(d蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗e)福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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