原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白96的因数有哪些数，72的因数有哪些(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来96的因数有哪些数，72的因数有哪些看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。<96的因数有哪些数，72的因数有哪些/p>

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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