财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时公安协警工资多少，公安协警怎么样容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de公安协警工资多少，公安协警怎么样)影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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