上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转1亿等于多少万债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能(nén1亿等于多少万g)性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中1亿等于多少万“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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