近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(c干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招óng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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