四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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