2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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