财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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