昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(sh张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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