2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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