5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗alt="医(yī)药板(bǎn)块底(dǐ)部或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(y拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗án)发(fā)能力。

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