四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(t瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织ǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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