银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(h宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思uán)球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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