5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(s明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了hè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建(j明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了iàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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