四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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