5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑5五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方8.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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