2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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