美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债(zhài城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月(yuè)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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