上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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