上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhè兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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