美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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