金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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