当前(qián)，市场投资者(zhě)正(zhèng)在担忧，眼下美国政府的(de)债务(wù)上限僵局正(zhèng)朝着更危险的方向(xiàng)升级。

　　当(dāng)地时间5月9日，美(měi)国(guó)众议院议(yì)长凯(kǎi)文(wén)·麦卡(kǎ)锡(xī)在幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(zài)白宫(gōng)就(jiù)债务上(shàng)限问题与总统拜登举行会议后表示，这次会见并未就解决债务上限(xiàn)问题(tí)达成任何有益意见，自己和(hé)国(guó)会其他几(jǐ)位党团(tuán)领袖将(jiāng)于(yú)12日再(zài)次与总统(tǒng)拜登会面。

　　据(jù)路透社(shè)消息，当地时间周(zhōu)二，美(měi)国(guó)总统拜登在白宫与国会众议院议长、共和党人(rén)麦(mài)卡锡进行谈判，试(shì)图打破两党(dǎng)围(wéi)绕美国(guó)31.4万亿美元债务上限问(wèn)题(tí)长(zhǎng)达三个(gè)月的(de)僵局，避(bì)免在(zài)5月底之前(qián)发生严(yán)重违约。

　　报(bào)道称，美国(guó)参议院(yuàn)多数党(dǎng)领袖、民主党人查(chá)克·舒默、参议院共和党领袖米奇(qí)·麦(mài)康(kāng)奈(nài)尔、众议院民主党领袖哈基姆(mǔ)杰·弗里(lǐ)斯也将参加此次会(huì)谈。

　　之前市场预(yù)期(qī)，拜登与(yǔ)麦卡锡的此次谈判(pàn)达成协(xié)议的可(kě)能性不大，因此，在谈判前一日，麦康奈尔(ěr)称(chēng)，在美国灾难性违约迫在眉睫之际(jì)，他不(bù)会在债务上限问题上打破(pò)党(dǎng)派(pài)僵局，去帮助总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登。这番言论无疑给(gěi)此(cǐ)次谈判(pàn)泼了一盆冷水。

　　今年1月19日，美国(guó)债务(wù)总额超过债务上限。美国财政(zhèng)部(bù)次(cì)日(rì)启动(dòng)非常规举(jǔ)措维持政府运营，避免出现债(zhài)务违约。然而，使用非常规措施(shī)只能帮助财政部(bù)暂时性地继续(xù)借(jiè)款。

　　上周(zhōu)，美国财政部长耶伦在致信国会领袖时发出了债务违约(yuē)可能期限的警告，称财政部的(de)最佳估计是，若(ruò)国会(huì)未能提高债(zhài)务上限或暂停上限，到(dào)6月初(chū)，财政部将(jiāng)无法继续履(lǚ)行政府的所有(yǒu)义(yì)务，最早(zǎo)可能在(zài)6月(yuè)1日。

　　上月末，共和党的债务上限问题相关议案在众议院以微弱(ruò)优势得(dé)到通(tōng)过。议案(àn)提出(chū)，到明(míng)年3月31日(rì)前，暂停债务上限的限制，若两党(dǎng)能在这一时限之(zhī)前同意把债务上限再提高1.5万亿美元，则暂(zàn)停(tíng)时限作废(fèi)，但提高(gāo)上(shàng)限需(xū)要(yào)满足多(duō)种削减开(kāi)支的条件，共和党预计未(wèi)来十(shí)年内将合计削减4.5万亿美(měi)元(yuán)政府开(kāi)支。

　　但白(bái)宫在议案通(tōng)过后很快表示，这一将削减支出和提高债务上(shàng)限捆绑的议案(àn)没机(jī)会成为立法。

　　上(shàng)周日，耶伦再次(cì)警告(gào)，6月1日政府将耗尽现金，如国会(huì)不提(tí)高债务上限，可能爆发一场“宪法危机”，引发金融和(hé)经济(jì)崩溃。

　　美国(guó)监管机(jī)构罕见“认(rèn)错(cuò)”

　　针对(duì)美国(guó)银(yín)行业危机(jī)，美国(guó)监管机构(gòu)的(de)第一份“认错”报告披露。

　　当(dāng)地时间5月8日(rì)，加(jiā)州金融保护(hù)与创新部（DFPI）发布报(bào)告承认，未能在(zài)硅谷银行倒闭之前向该(gāi)行领导层施压，要求其尽(jǐn)快解(jiě)决已知问(wèn)题。

　　DFPI在报告中(zhōng)批评称，监管反(fǎn)应迟(chí)钝，未能及(jí)时排查(chá)隐患(huàn)，没有及时(shí)注(zhù)意到第一共和银行、硅谷银行在疫情(qíng)期间(jiān)发展过快，吸收(shōu)了(le)数千亿美元的存款。同时，其工作人员也没(méi)有意识到银行过快扩张(zhāng)所(suǒ)带来的风险。报告表示，银行“在(zài)纠正监管机(jī)构已发现的缺陷(xiàn)方(fāng)面行动迟缓，监管机构也(yě)没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够措施去尽(jǐn)快解决(jué)问题(tí)”。

　　需要(yào)指出的是，美(měi)国银行业的这一场危(wēi)机风暴中，加州是名副其(qí)实的(de)“震中(zhōng)”。除硅谷银(yín)行(xíng)以外(wài)，刚刚宣告倒闭的(de)第一共和银(yín)行也位于加州旧金山。此外，近期(qī)同(tóng)样(yàng)遭(zāo)遇严重冲击(jī)、股价(jià)暴(bào)跌的西(xī)太平洋合众银行也位于加州(zhōu)洛(luò)杉矶。

　　根(gēn)据DFPI最(zuì)新(xīn)发布(bù)的报告(gào)，在对硅(guī)谷银行的监管工作中，DFPI发挥着辅助作用，而旧金(jīn)山联邦储备银行承担(dān)主要(yào)监督责任，后(hòu)者未来可能会(huì)投入更(gèng)多人员进行监(jiān)督。DFPI在报告中称，加州监管(guǎn)机构(gòu)未来将对资产超过500亿美元、且未纳入(rù)保险的存款规(guī)模很高的银行加强审查。

　　在硅(guī)谷银行破产事件中，未纳(nà)入保险的存款规模较高是促成银行挤(jǐ)兑的(de)关键因(yīn)素(sù)之一(yī)。然而，报告指出(chū)，在过去，监管(guǎn)机构并未认定大量无保险存款一定意味着风险(xiǎn)增加，因为(wèi)拥(yōng)有(yǒu)大量存(cún)款的账户往往是由企业客户持有的，这些(xiē)客户往(wǎng)往很少(shǎo)更换银行。该报告还表示，DFPI计划要求(qiú)银行考虑如何(hé)管理社交(jiāo)媒体和实时提款带(dài)来(lái)的(de)风险，这(zhè)些风险也可能(néng)加剧和加速(sù)银行挤兑。

　　美国政府(fǔ)再度(dù)推迟战略石(shí)油(yóu)储备回补计(jì)划(huà)

　　5月9日周二，美(měi)国政府(fǔ)再度推(tuī)迟(chí)美(měi)国(guó)战略石油储备的回补计划。

　　美国能(néng)源部周二表示：美(měi)国(guó)战略(lüè)石(shí)油储备(bèi)（SPR）仍然是世(shì)界(jiè)上(shàng)最大的石油储备(bèi)，能(néng)源部仍然致力于以一种为美国纳税人带来最大价值并保护美国经济(jì)和安全利益的(de)方式回补SPR，同时遵守国会的(de)授权并进行必要的维护(hù)——这(zhè)些也(yě)是对(duì)该储备进行良好(hǎo)管理的一(yī)部分。

　　美(měi)国能源部表(biǎo)示(shì)，除了直接采(cǎi)购(gòu)外(wài)，其(qí)补充SPR的方(fāng)式还包(bāo)括要求一些炼(liàn)油厂退回部(bù)分从SPR拿到(dào)的(de)石油(yóu)，并避免“不必(bì)要(yào)销售”。

　　虽然(rán)该部门去年通过政府(fǔ)拨(bō)款法案取消(xiāo)了(le)国会授(shòu)权(quán)的(de)约1.4亿桶从SPR中进行的(de)石油销售，但过去几周，SPR持续消(xiāo)耗(hào)150万至(zhì)200万桶。尽管在3月底和本月(yuè)初，WTI油(yóu)价一度降至(zhì)72美(měi)元/桶以下，曾一度短暂(zàn)符合(hé)美(měi)国政府制定(dìng)的在每桶67—72美元/桶时购入石油回补(bǔ)SPR的(de)条件，但今年(nián)以来(lái)多数时候，WTI油价依然高于美国政府设定的(de)条件。

　　油脂板块间走势分化明(míng)显 棕榈油连续多日领涨(zhǎng)

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)后(hòu)，油脂上演(yǎn)“大逆转(zhuǎn)”，在节后开(kāi)盘一(yī)度全线跌破前(qián)低支撑后，国内三(sān)大油脂期货价格随(suí)即反(fǎn)转(zhuǎn)走高(gāo)，增仓上行(xíng)。三(sān)个交(jiāo)易日(rì)，豆油主力(lì)合约最高涨幅(fú)5％或372个点，棕(zōng)榈(lǘ)油主力合约最高(gāo)涨幅8.3％或558个点，菜籽油主力合约最(zuì)高(gāo)涨幅(fú)7.1％或553个(gè)点(diǎn)。昨日，三大(dà)油脂(zhī)价格集体回(huí)落(luò)，豆油(yóu)率先回(huí)吐涨(zhǎng)幅(fú)，棕(zōng)榈油(yóu)抗跌。油脂品种间走势有(yǒu)明显(xiǎn)分化，从板块内强弱表现上来看，棕(zōng)榈(lǘ)油明显强于菜油(yóu)和豆油。

　　期货日报记(jì)者了解到，此(cǐ)轮反转过程中，市场(chǎng)风格不断变化，领涨品(pǐn)种(zhǒng)从豆油切换到(dào)棕榈油，领涨月(yuè)份从主力转换到近月，反映了市场交(jiāo)易(yì)逻辑改变。

　　据光大期货分析(xī)师侯(hóu)雪(xuě)玲介(jiè)绍，五一餐饮业(yè)火爆，美团预测五一堂食订座(zuò)率同比2019年(nián)增长205％，市场对油脂(zhī)消(xiāo)费预期乐(lè)观，确认了(le)油脂大消(xiāo)费基调，且认(rèn)为节后油脂(zhī)将迎来补库(kù)需(xū)求。“因海关对大豆检验(yàn)要求增加、检验频度(dù)增加(jiā)，大豆(dòu)通过慢，供应压力后(hòu)移，市(shì)场担忧(yōu)豆油产量(liàng)或(huò)不及预期，豆(dòu)油累库放(fàng)慢(màn)甚至去(qù)库。”侯雪(xuě)玲(líng)表示，但(dàn)随后(hòu)咨(zī)询(xún)机(jī)构(gòu)数据显(xiǎn)示大豆压榨(zhà)保持较高水平，豆油库存加速攀升，豆油紧(jǐn)张逻辑证伪。

　　“受到需求表现(xiàn)不佳及后期(qī)大豆高到港带(dài)来(lái)的累库趋势压制，豆油整体一(yī)直是不温不火；菜油整体受到(dào)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)消化供给的压制，前期表现弱势但(dàn)在加拿大(dà)题(tí)材出现后反弹(dàn)迅猛。相比(bǐ)之下，棕(zōng)榈(lǘ)油在(zài)产地及(jí)国内持续(xù)去库的加持下(xià)，表现(xiàn)最(zuì)为亮眼，也是本轮油脂(zhī)上涨的领头羊。”中(zhōng)信建投期货分析师石丽红表示，此次(cì)油脂反弹较为凌厉，棕(zōng)榈油连续(xù)几日(rì)出(chū)现3％以上的涨幅(fú)，一点都(dōu)不(bù)拖泥带(dài)水，一定(dìng)程度反(fǎn)应了(le)前期超(chāo)跌(diē)后的(de)市场心(xīn)态。

　　记者(zhě)了解到，本(běn)轮(lún)反(fǎn)弹中连棕(zōng)领涨，主要源于(yú)马棕4月供需数(shù)据(jù)偏(piān)紧的(de)预期。

　　上(shàng)周五主要机构(gòu)公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，马(mǎ)棕4月产量不及预(yù)期，马棕4月库存环比可能大幅下降，进一步(bù)支撑了(le)马棕及连棕盘面(miàn)的反弹。

　　据新湖(hú)期货分析(xī)师(shī)陈(chén)燕杰介(jiè)绍，4月马棕(zōng)出(chū)口环比(bǐ)显著下(xià)降19％—20％，主因国际棕榈油近期的价(jià)格优(yōu)势(shì)相比豆(dòu)油及(jí)葵油大(dà)幅缩(suō)窄(zhǎi)，导致国际(jì)需求减弱。

　　“前几(jǐ)日彭博(bó)、路(lù)透预估(gū)4月马棕产量130万吨，环比几(jǐ)乎持平。出口预估120万吨，环比减少19％。库存预估151万—153万(wàn)吨，相比3月库(kù)存167万吨下降比较明显(xiǎn)。但上周(zhōu)五到(dào)周一，大华继显及MPOA给出的4月全月产量环(huán)比减幅更大，MPOA预估环比减(jiǎn)8％。”陈(chén)燕杰表示，若产量(liàng)预期兑现，4月(yuè)马棕(zōng)库存或仅140多万吨，已经是历史极低库存水平，库存环比减幅可能15％左(zuǒ)右。

　　“4月马棕产量偏低主要在于当月假期较多，工作日偏少。因马来种植园(yuán)的印尼工人要返乡庆祝开斋节，通常开斋节当月(yuè)马棕产量环比数据有偏低倾向。今(jīn)年(nián)印尼开(kāi)斋节假期从4月19—25日，且随(suí)后是国(guó)际劳动节假(jiǎ)期(qī)，预(yù)计因此印尼工(gōng)人(rén)返(fǎn)乡偏慢导致当(dāng)月产量环比降(jiàng)幅较往年(nián)更大。”陈燕杰说。

　　在业(yè)内(nèi)人(rén)士看来，三(sān)个品种表现强弱与各自的国内外(wài)供(gōng)需、消息面(miàn)有直(zhí)接关系，阶(jiē)段性的宏观企稳及情绪修复也是此轮油脂反弹的重要(yào)前(qián)提。

　　“外围市场尤其是美(měi)国经济衰退及风(fēng)险事(shì)件(jiàn)的担(dān)忧情绪缓和，令原油及国内商品短(duǎn)期偏强，是国内油脂反弹的重(zhòng)要(yào)环境因素(sù)。”陈燕(yàn)杰(jié)表示，上周(zhōu)五晚间公布(bù)的美国非农就(jiù)业等数(shù)据全面(miàn)超预期。此外，耶伦也(yě)在(zài)敦促国会(huì)提高联邦债务上限。这些消息，从(cóng)边际(jì)上缓(huǎn)解了因美国银行业危(wēi)机、债务上限到期、短(duǎn)期较差经济(jì)数据带来(lái)的美国经济低迷及衰退担忧，国际原油随之止跌回升。

　　陈燕杰认为，综合宏观环境(jìng)（欧美经济衰(shuāi)退预期(qī)、美国(guó)银行业危机(jī)、美国(guó)债务上限等），考虑巴西大豆(dòu)卖压有所减轻但(dàn)仍将(jiāng)持(chí)续、美豆新作目前播种顺利、棕榈(lǘ)油产(chǎn)地(dì)处(chù)于(yú)季节性增产季、欧洲新菜籽上市等(děng)因素，油(yóu)脂本轮可定义为反(fǎn)弹。

　　上涨根基(jī)不牢(láo) 业内人(rén)士(shì)不看好油脂反弹的持(chí)续性

　　值得(dé)注意的是，当(dāng)前，因宏(hóng)观(guān)和基本面的压制(zhì)依然存在，受访(fǎng)人(rén)士对油脂此轮反弹的持续性并不乐观。

　　“从基本(běn)面来看，在油脂供(gōng)应(yīng)改善(shàn)倾向(xiàng)较强(qiáng)的背景下，我们(men)预期油脂很难具备持续(xù)的上行基础，此轮超跌(diē)反弹(dàn)或难持续太(tài)久。”石(shí)丽红(hóng)表示。

　　在侯雪(xuě)玲看(kàn)来(lái)，国内油脂需求好(hǎo)于2022年，但不及2021年，且5—6月是(shì)消费淡季，市(shì)场(chǎng)对于需求不宜过分乐观(guān)。而(ér)从时(shí)间(jiān)节点上来(lái)看(kàn)，油脂整体也将进入增库周期，在业内人士看来，进入(rù)增(zēng)库周期已是事实，这也将(jiāng)抑制油脂反弹空间(jiān)。

　　对此，陈燕杰表示，从国际(jì)棕榈油产地看，目前是季节性增产季，中期产地(dì)库存趋向回升(shēng)。但(dàn)当前马棕(zōng)库存很低(dī)，马棕供需(xū)转为充裕预计(jì)还需(xū)要几个月的时间。

　　“产地棕榈油连续几个月的去库是建立在1—4月产量(liàng)偏(piān)低的基础(chǔ)上，但在倒挂(guà)的豆棕价差(chà)及主需求国高库存带来的并(bìng)不算好的(de)出口前景下，后续产地库(kù)存累库倾向较强。”石丽红表示。

　　记者了解到(dào)，1—2月(yuè)为(wèi)棕(zōng)榈油传(chuán)统低产期，3月马来西(xī)亚出现洪涝，4月下旬则有开斋节(jié)的扰乱，过去几个月马棕产量表(biǎo)现不佳导致了棕(zōng)榈油的(de)连续(xù)去库。然而，开斋节后棕(zōng)榈油(yóu)一(yī)般有(yǒu)着超于正常(cháng)季节性的产(chǎn)量(liàng)表现(xiàn)。

　　“鉴于开斋节处于4月下(xià)旬，预计(jì)马(mǎ)棕5月全月(yuè)的产量(liàng)环比增幅(fú)可能还会更高，这预(yù)计将为马(mǎ)来西(xī)亚带(dài)来显著的(de)累库压力，不利(lì)于产地报价及(jí)棕榈油(yóu)期价(jià)的持续上行。”石丽红称。

　　同样(yàng)，在侯雪玲(líng)看来，国内未来两个月油脂(zhī)市场累(lèi)库(kù)为(wèi)主，大豆检验(yàn)只影(yǐng)响大豆供给的节奏但不(bù)会消化供应(yīng)压(yā)力，根据船期(qī)初步推算，5—6月(yuè)国(guó)内大(dà)豆月(yuè)均到(dào)港950万(wàn)吨、油菜籽月均到(dào)港50多万吨、油脂直接进口月均(jūn)30多万吨，那么油脂单月供应在(zài)230万(wàn)吨以上，超过了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从(cóng)国内(nèi)油脂库存(cún)走(zǒu)势(shì)来(lái)看，国内(nèi)菜油库存从年(nián)初以(yǐ)来早就已经进(jìn)入累(lèi)库状态(tài)。截至5月5日，华东菜油库存34.75万吨，周比(bǐ)增19％，同比增75％。随着(zhe)巴西大(dà)豆到港带来压(yā)榨整(zhěng)体回升(shēng)，豆(dòu)油的累(lèi)库趋势也(yě)已经比较明显，截至5月5日，国内豆(dòu)油(yóu)商业库(kù)存78.99万吨，虽同(tóng)比下滑(huá)，但周比(bǐ)增近(jìn)10％，已连续三(sān)周(zhōu)累库。后期从库存季(jì)节性角度来看，整体累库倾(qīng)向也较为明显。”石(shí)丽红表示，目前唯一呈现库(kù)存下滑(huá)的油脂是近(jìn)月进口不太足的棕榈油，但(dàn)产(chǎn)地棕(zōng)榈(lǘ)油有望在开斋节后开启累库(kù)，带来远月棕榈油进口利(lì)润改善及(jí)新(xīn)增买船。

　　在陈(chén)燕杰看(kàn)来，增(zēng)库确实会限(xiàn)制油脂反弹空间，但国内油脂(zhī)油料多数(shù)进口为主，成本端(duān)原料的供需及(jí)价格的变化对油脂行(xíng)情的影响要(yào)更大一些。后期，市场需关注(zhù)巴西大豆贴水是(shì)否进一步(bù)反弹，美豆(dòu)新作面积预期，国际棕榈油产地累库情况及国际菜油(yóu)葵油价格(gé)变化。

　　此外，值得关(guān)注的是(shì)，宏观风(fēng)险并没有完全(quán)消(xiāo)散，全球经济预期、美高利息(xī)对大宗(zōng)商品需求传导等(děng)影(yǐng)响或(huò)更大。

　　“在宏观风险(xiǎn)尚未(wèi)释放完全，市(shì)场随时可能重新聚焦宏观风(fēng)险，且油脂整(zhěng)体供(gōng)应改善的背(bèi)景下，油脂并不具备持续性反弹的(de)基础，后期涨势预计放(fàng)缓。”石丽(lì)红称(chēng)。

　　基(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导jī)于以上判断，业内人(rén)士不看好油脂反弹(dàn)的(de)持续性和高(gāo)度。在侯雪玲看来，每次(cì)反弹乏力(lì)都是空单入场(chǎng)机会(huì)，合约上建议选择(zé)远月合约，品种中首(shǒu)选(xuǎn)豆油。待供需报(bào)告(gào)发布后可择机考虑棕榈油(yóu)空单及菜(cài)棕价差做扩。

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