银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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